Интервью генерального директора инвестицонной компании «Арменброк» Арама Кайфаджяна агентству «Медиамакс» и порталу Banks.am

- Как получилось, что консультантом и андеррайтером первого IPO в Армении стала именно компания «Арменброк»?

- ОАО «Арменброк» было основано в 1995 году и является первой инвестиционной компанией Армении. Мы всегда рассматривали сделки с акциями в качестве основного направления нашей деятельности и были лидерами по обращению акций. В 2007 году посредством «Арменброк» было заключено около 80% биржевых сделок с акциями, а в 2008-ом - около 60% сделок.

Мы всегда вели активную политику в деле привлечения IPO. Долгое время вели переговоры с организациями финансового сектора и с одной из них даже достигли окончательной договоренности. Для выхода на IPO эта организация должна была начать процесс переформирования в открытое акционерное общество, однако процесс совпал с мировым финансово-экономическим кризисом, что помешало компании довести процесс до конца и выйти на рынок IPO.

В случае с «Арцах ГЭС» картина была иной. Учитывая активную и последовательную экономическую политику правительства Арцаха, а также то, что эмитент представляет сферу энергетики, мы пошли до конца. Возможно, решающую роль в выборе «Арменброк» сыграла наша готовность сделать все возможное для содействия «Арцах ГЭС» в деле приведения ее в соответствие с условиями листинга.  

- Руководители ряда инвестиционных компаний считают, что сейчас не самое благорприятное время для инвестиций в драмовые активы. Чем руководствовалась «Арменброк», беря на себя риск размещения IPO?

- Процесс организации IPO начался еще до колебаний валютного рынка, когда макроэкономические развития страны были достаточно стабильными. Тем не менее, мы довольны, что сам процесс размещения начался после коррекции драма.

Конечно, сейчас очень трудные времена не только по причине колебаний валютного курса, но и из-за общей слабости экономики. Инвесторы теперь стремятся накопить больше ликвидности. Мы принимаем, что сейчас действительно не самое благоприятное время, но все равно, ни эмитент, ни андеррайтер не из тех, кто привык отступать.

Безусловно, мы не ожидаем, что спрос на акции резко превысит предложение, но мы уверены, что размещение будет успешным.

- До конца размещения осталось недолго. Сколько инвесторов удалось привлечь и какой объем акций был куплен на данный момент?

- На данный момент число инвесторов приближается к 300, а объем инвестиций - к 500 млн драмов. Для нас приоритетны малые и средние инвесторы. Необходимо привлечь в обращение акций как можно больше людей, помочь им понять - что такое акция, какие она дает права, повысить в Армении культуру инвестиций в долевые ценные бумаги.

Кроме того, чем больше малых и средних акционеров, тем больше free-float – объем акций, находящихся в свободном обращении. В противном случaе, когда инвестор приобретает 10 и более процентов размещаемых акций, очевидно, что у него есть стратегические планы, связанные с эмитентом, и он не собирается продавать купленную долю.

Тем не менее, есть ряд потенциальных крупных инвесторов, которые устно изъявили готовность приобрести крупные пакеты акций, и мы обратимся к ним в случае, если размещение будет неудовлетворительным.

– О каком числе крупных инвесторов идет речь? Каков объем самой крупной инвестиции, привлеченной в акции «Арцах ГЭС»?

- На данный момент единственная крупная инвестиция составила 100 млн драмов.

- Есть ли иностранные инвесторы?

– Пока нет. У иностранных инвесторов сохраняется интерес по отношению к рынку ценных бумаг Армении, но сейчас они предпочитают занимать выжидательную позицию. Тем не менее, мы надеемся на определенное участие диаспоры с данном процессе.

– Какую обращаемость акций «Арцах ГЭС» Вы ожидаетде, учитывая то, что до сих пор для нашего общества были более привычны долговые инструменты, тогда как теперь им предлагают приобрести акцию, за которую эмитент не обязан выплачивать дивиденды?

– «Арцах ГЭС» подчеркивает, что будет выплачивать дивиденды. Компания откажется от выплаты дивидендов только в случае форс-мажора.

Я не согласен тем, что долговые инструменты привычны для нашего общества. Число покупателей государственных облигаций, по моему убеждению, не превышает 1% населения. В случае же с корпоративными облигациями, практически весь их объем приобретается институциональными инвесторами в лице банков, инвестиционных компаний и т.д. Конечно, их клиенты также приобретают эти облигации, но это также не носит массового характера.

Причиной слабого участия общества на рынке облигаций может быть слабая информированность, или предпочтение банковским вкладам, несмотря на то, что у облигаций в нормальных условиях намного больше преимуществ. Конечно, в случае с облигациями увеличиваются и риски: облигация может подешеветь, несмотря на то обстоятельство, что в нормальных условиях сильных колебаний обычно быть не должно.

В случае же с акциями ценовое колебание может быть существенным и зависеть от множества факторов. Мы уверены, акции «Арцах ГЭС» имеют большой потенциал роста. И мы склонны считать, что будет достаточное число малых и средних акционеров, что обеспечит определенную обрашаемость акций.

– Источником всей информации про эмитента является пока только сам эмитент и «Арменброк» в качестве андеррайтера.  Тем временем инвестору необходимо независимое аудирорское заключение о финансовом и техническом состоянии компании, а также необходимо примемение принципов корпоративного управления. Будет ли проведен аудит названных составляющих?

 – «Арцах ГЭС» представил проспект эмиссии, к которому прикреплены финансовые показатели компании за 2007 год, которые, конечно, прошли независимый аудит. Проспект был зарегистрирован в 2008-ом году, когда еще не были готовы финансовые показатели и аудиторское заключение за 2008 год. В сроках, предусмотренных законом, до конца апреля, эмитент опубликует финансовые показатели за 2008 год, которые также будут подтверждены независимой аудиторской организацией.  

Для того, чтобы создать с нуля активы, находящиеся в управлении «Арцах ГЭС», необходимо более $50 млн, однако эмитент оценил свои активы почти втрое меньше с той целью, чтобы сделать это размещение более привлекательным и обеспеченить в будущем высокое возмещение инвестиций.

Время от времени гидроэлектростанция проходит капитальный и текущий ремонт, и данный вид бизнеса не предполагает наличия больших текущих расходов.

– Каких развитий Вы ожидаете на рынке капитала Армении в этом году?

 – Считаю, что крупнейшим событием на рынке капитала Армении в 2009 году станет именно IPO «Арцах ГЭС». Участники финансового сектора ведут крайне осторожную политику, что естественно.

«Арменброк» сотрудничает с большим числом иностранных инвесторов, за последние 3 года нам удалось привлечь от иностранных ивнесторов на рынок ценных бумаг Армении $15 млн и создать благодаря только этим инвестициям около 60 рабочих мест. Мы ожидали, что объем привлекаемых инвестиций в ближайшее время возрастет в 10 раз. Однако мировой финансовый кризис привел к тому, что инвесторы стали значительно более пассивными, и к перспективам рынка ценных бумаг Армении в 2009 году мы относимся крайне осторожно и консервативно. На первом этапе глобального выздоровления положительные перемены будут ощущаться странах с высоколиквидными рынками.

Положительные изменения в Армении и активность на ее рынке капитала можно ожидать только на 3-м, 4-м этапах глобального выздоровления.