Анализ инвестиционной компании «Каскад Инвестментс» специально для Capitalmarket.banks.am

«Взрыв», который произошел с армянской валютой 3-го марта имеет разные объяснения, в том числе и «серьезные», согласно которым армянский драм был произвольными методами переоценен примерно на 20%.

И несмотря на то, что укрепляющаяся валюта для импортирующей экономики – прекрасно, этого больше нет. Здесь возникают следующие вопросы: что послужило стимулом для девальвации армянского драма, и почему драм был девальвирован именно на 22%?

Мы считаем, что для выяснения причин девальвации армянской валюты недостаточно анализировать только внутренние факторы и их влияние на решение Центрального банка (ЦБ) Армении перейти к политике плавающего курса.

Сначала отметим, что 18-го марта текущего года Федеральная Резервная Система (ФРС) США объявила, что готовится выкупить с рынка облигаций на 1.25 трлн долларов. Для смягчения последствий вливания такого объема денежной массы на рынок, США стремились прежде всего усилить позиции доллара, создать спрос по отношению к последнему, а затем увеличить уровень долларизации в мировой экономике.

Итак, предлагаем обратить внимание на некоторые подробности процессов девальвации валют в странах нашего региона. 

Первым делом обратимся к событиям, произошедшим в Казахстане. 9-го февраля текущего года Национальный банк Казахстана принял решение снизить курс национальной валюты с 120-и до 150 тенге за доллар США. То есть, всего за один день тенге девальвировался по отношению к доллару на 20%, в точности так, как это произошло в Армении. В графиках, приведенных ниже, представлено поведение казахской и армянской валют в периоды девальвации.

График 1 (USD/AMD)

График 2 (USD/KZT)

Грузинский лари в течение последних лет демонстрировал стабильный и положительный рост по отношению к доллару. Даже в течение российско-грузинских военных действий Национальному банку Грузии, благодаря вмешательствам, удавалось удерживать национальную валюту на стабильном уровне. Однако 10-го ноября прошлого года лари девальвировал по отношению к доллару на 11%. За весь же ноябрь девальвация составила более 16%, что обусловлено ослаблением интервенций Нацбанка Грузии.

Как в случае с Арменией, так и в случае с Казахстаном и Грузией Международный валютный фонд (МВФ) приветствовал шаги центральных банков, отметив, что корректировка курса национальных валют положительно отразится на экономиках стран.

График 3 (USD/GEL)

Похожие развития наблюдались также в России и Украине: девальвация рубля по отношению к доллару с сентября прошлого года составила около 30%, а украинской гривны - около 40%. 

График 4 (USD/UAH)

График 5 (USD/RUR)

После анализа тенденций валют стран региона по отношению к доллару, интересно ознакомиться с поведением самого доллара по отношению к другим валютам.

Необходимо, в частности, обратить внимание, что начиная с июня 2008 года индекс доллара (который отражает курс доллара по отношению к глобальной валютной корзине) продемонстрировал 22%-ный рост, в том числе и по отношению к своим основным конкурентам, в результате чего аппетит международных (в том числе и армянских) инвесторов резко обратился в сторону доллара США.

График 6 (USD Index)

Из приведенных графиков становится очевидно, что доллар с середины 2008-го года продемонстрировал стабильный рост в глобальном масштабе. На развитых рынках США достигли своей цели рыночными методами, в частности, с помощью мощных коммерческих банков. Там же, где рыночный метод неприменим, но была возможность продать доллары, были использованы административные рычаги, которыми обладает США в лице МВФ. Последний, проводя в Армении свою политику, четко знал, насколько именно ему нужно девальвировать армянский драм, и вовсе не случайно, что наша валюта девальвировала настолько, насколько обесценилась по отношению к доллару глобальная валютная корзина.

Таким образом, причиной падения драма явилась не только переоцененность последнего, но и интеграция Армении в международную политику МВФ.

А это значит, что прогнозировать поведение армянского драма на основе локальных факторов будет очень трудно, учитывая, что оно, фактически, в большей степени зависит от глобальной политики МВФ.

Исходя из всего сказанного, находим, что особого внимания инвесторов должны удостаиваться процессы, происходящие на мировых рынках.

Егише Керобян
Карине Давтян
http://www.cascadeinvmts.com/