Статья доктора экономических наук, профессора, управляющего партнера группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group Рафаэль Нагапетьянца, экслюзивно предоставленная Banks.am.  

Рафаэль Нагапетьянц 

Половину торгового дефицита страны стабильно покрывают входящие переводы армянской диаспоры — из Лос-Анджелеса, Москвы, Парижа. Центробанк Армении спокоен: золото-валютные резервы растут, драм — крепче доллара, банковская система — без дефолтов 30 лет.  Армения стала одним из немногих оставшихся маршрутов, через которые частные инвесторы из России могут легально перевести капитал, а затем инвестировать его в глобальные активы. Именно банки Армении в ряде случаев стали удобной точкой входа: здесь работают SWIFT, адекватный комплаенс, можно открыть счёт в долларах или евро, а инфраструктура не пугает проверками на каждом шагу. Но при этом клиенты Movchan’s Group всё чаще задают один и тот же вопрос: а насколько это устойчиво?

Поэтому мы решили внимательно — под лупой — рассмотреть, что на самом деле происходит с банковской системой Армении: какие у неё сильные стороны, как она работает изнутри, и где, несмотря на внешнюю стабильность, скрыты риски.

Поворотный момент

2022 год стал для Армении точкой, в которой локальная банковская система внезапно вышла из тени и обрела глобальный вес. Похожий поворот случился с банками Исландии в 2015, а в 2020 — в Дубае. Причиной стали не реформы, не новые технологии и не маркетинг. Все дело в геополитике — и реакции тысяч предпринимателей, частных клиентов и институциональных инвесторов, которые искали, где можно работать спокойно.

По данным Центрального банка Армении, только за март 2022 года иностранцы открыли более 20 000 новых счетов — в основном граждане России, Украины и Белоруссии. Поток не иссяк: по итогам 2023 и 2024 годов банковская система Армении продемонстрировала темпы роста, сравнимые с теми, что показывают развивающиеся рынки в период бума. В 2025 темпы роста не снижаются: в 1 кв 2025 года армянские банки зафиксировали чистую прибыль в размере 100 млрд драм (ок 250 млн долл), что на 21% больше, чем за 1 кв 2024 года.

Армения неожиданно стала одним из немногих мест в мире, куда инвесторы с российскими корнями могут перевести капитал, и затем инвестировать в глобальные активы. За первое полугодие 2023 года общие активы банков выросли на 16% до 8,48 трлн драм, а спустя год уже были 9,72 трлн драм. К концу марта 2025 года активы банков достигли 11,28 трлн драм, увеличившись на 23 % за год, кредитный портфель — 6,42 трлн драм (+32 %), а депозитная база — примерно 9,34 трлн драм (+22 %), рентабельность капитала (ROE) достигла 16,3%. Все банки работают в прибыль, маржа (NIM) составляет 6,5%. 

За внешним ростом скрывается ещё один, менее заметный, но не менее важный фактор — структурная устойчивость банковской системы. Если в 2022 году Армения стала «банковским коридором» по геополитическим причинам, то к 2025-му она всё чаще выглядит как самодостаточный финансовый механизм. По ключевым нормативам, таким как Tier 1 и CET1, банки страны значительно опережают требования Базеля III. В Европе с учётом надбавок минимальный уровень достаточности капитала составляет около 10%, в Армении же он стабильно в два раза выше. Для развивающейся экономики — это редкость. Здесь регулятор играет не в догоняющего, а в того, кто создает задел на опережение.

Уровень просроченных кредитов — ещё один маркер устойчивости. Он удерживается в районе 1,5% — сравнимо с Чехией или Германией в их лучшие доинфляционные годы. Для понимания: в России этот показатель приближается к 5%. На этом фоне даже такие показатели, как ROA и ROE, которые могут колебаться от квартала к кварталу, выглядят уверенно. В первом квартале 2025 года Ameriabank показал ROE выше 24%, а доходность на активы — порядка 3,4%. Это уровень, который уверенно вписывается в практику частного банкинга в развитых странах. Только за 2022 год портфель кредитов МСП в Ameriabank вырос до 163,6 млрд драм, удвоившись за пять лет, при этом клиентская база увеличилась в шесть раз по сравнению с 2018 годом.

Но, пожалуй, самая незаметная — и в то же время важная — часть армянского банковского пазла кроется в ликвидности. Более 90% вкладов до востребования обеспечены высоколиквидными активами, а ликвидность составляет около 30% от всего баланса. Это выше, чем у многих банков в США и Европе, и означает только одно: даже при резком оттоке средств система не дрогнет. 

Почему Ереван?

Армения стала бенефициаром большой финансовой перенастройки. После 2022 года она не присоединилась к санкциям, сохранила работающие платёжные каналы, адекватный уровень регулирования и, главное, готовность вести диалог. Пока банки в ОАЭ начали закрывать счета или всячески задерживать исходящие переводы клиентов, Казахстан ввел повышенные требования к регистрации в стране для открытия счета, Китай стал «слепым» к любой репутационной нестабильности, а Турция играла в двойные стандарты, Армения действовала предсказуемо и чётко.

Америабанк и Ардшинбанк заняли доминирующее положение: на них приходится почти 50% всех банковских активов страны и 52% получаемой чистой прибыли. Первый недавно перешёл под контроль Bank of Georgia, второй сохраняет статус крупнейшего частного банка с международным рейтингом на уровне суверенного (S&P BB-, Moody’s Ba3, прогнозы устойчивые). У обоих — стабильные показатели доходности, ROE в пиковые годы доходил до 28%, Tier 1 превышает нормативы Базеля почти вдвое, а доля проблемных кредитов — ниже, чем в Чехии или Германии.

Причём Ардшинбанк — единственный банк Армении, получивший рейтинги от всех трёх глобальных агентств: Moody’s, S&P и Fitch. Все рейтинги — на уровне суверенного (Справедливости ради стоит отметить, что Fitch страновой рейтинг Армении не давал). Это не просто символ. Банк также размещал еврооблигации по международному стандарту RegS/144A — формат, с которым работает лишь ограниченное число банков Восточной Европы.

Контрольный пакет Ардшинбанка с 2003 года принадлежит Карену Сафаряну, также возглавляющему Arins Group — финансовый холдинг, объединяющий банк, страховую компанию и инвестиционные сервисы. Владелец не менялся 20 лет — для региона это редкость.

На фоне высокой инфляции в странах с «твёрдой» валютой, армянский драм стал, по сути, самой крепкой валютой бывшего СССР. Курс доллара почти не изменился за 15 лет. В стране нет валютного контроля, счёт можно открыть в нескольких валютах, переводы возможны — пусть и не мгновенные.

Отдельные банки позволяют открывать счета и проводить сделки даже без физического присутствия — если у клиента есть хорошая биография и он прошел комплаенс в банке.

Для некоторых клиентов Movchan’s Group, армянский банк - партнер стал базовой точкой подключения российских инвесторов к фондам группы. Классическая инфраструктура, которую когда-то делали через Латвию, сегодня живёт в Ереване.

Но есть и «но»

Армения — не Швейцария. У большинства банков нет прямых корреспондентских счетов в долларах в крупных международных банках, поэтому международные переводы часто идут через цепочку. Только два крупнейших армянских банка имеют прямые корреспондентские отношения с американским Citi bank и крайне дорожат этими отношениями. Остальные вынуждены работать через европейских или ближневосточных банков-посредников. Периодически появляется информация, что, возможно, в Армении скоро появятся и два других глобальных банка, специализирующихся на международных переводах (BONY и J.P.Morgan), - и целый ряд менее крупных армянских банков в этом крайне заинтересованы, но все пока только в стадии общих разговоров. 

Комиссии выше, чем в Европе. Курс обмена валют — плавающий, и на крупных суммах разница ощутима. Комплаенс гибкий, но не либеральный: российский паспорт — не преграда, но нужен понятный источник средств, еще лучше копии 2НДФЛ, 3НДФЛ за предыдущие годы; желательно (но не обязательно) — налоговое резидентство (хотя бы ВНЖ Армении). Счёт частному лицу без этого открыть можно, но в разы сложнее. При этом армянские банки крайне осторожны при получении переводов из банков России: переводы из санкционных банков не принимаются.

Система не рассчитана на резкие рыночные движения: если поток переводов вдруг снизится, если изменится политическая конфигурация, если западные регуляторы усилят давление — система может перестроиться быстро. Но пока таких признаков нет: валютные резервы страны растут, а внешняя позиция сбалансирована за счёт достаточно стабильного объема входящих переводов диаспоры и, в последние годы, достаточного большого объема средств международных организаций, направляемых, прежде всего, на финансирование инфраструктурных проектов. 

С другой стороны, клиентские переводы во многих случаях носят характер “переводов в одну сторону”, а не переводов, связанных с возможностями широкого инвестирования и реинвестирования. Тому есть чисто регуляторные ограничения. Например, при инвестировании в зарубежные фонды или в сложные фондовые продукты, армянские банки согласно требованиям ЦБ Армении, должны создавать резервы в размере 100% инвестированных сумм. На практике это приводит к тому, что банки инвестируют только в американские гос бумаги и, как правило, короткой дюрации. Данное ограничение не распространяется (как в случае с фондами Movchans Group) на переводы клиентских средств, но для самих армянских банков это заметный тормоз.

На перекрёстке санкционного давления

Несмотря на впечатляющие показатели устойчивости, Армения сегодня находится на сложном геополитическом перекрёстке. С одной стороны — курс на сближение с Западом: соглашение о стратегическом партнёрстве с США, диалог с ЕС о безвизовом режиме, реформы в финансовом секторе. С другой — теснейшие торговые связи с Россией, углубляющееся сотрудничество с Ираном и Индией, а также участие в Евразийском экономическом союзе, который усложняет контроль за перемещением санкционных товаров.

Финансовый сектор оказался на передовой этой конфигурации. По данным апрельского отчёта SIFMANet (RUSI), Армения предприняла серьёзные шаги для соблюдения международных санкций: отключение от платформ, контроль за экспортом, дерискинг высокорисковых клиентов, регулирование криптовалют, ужесточение комплаенса. Но остаточные уязвимости — потоки из диаспоры, неформальные каналы, влияние на малый бизнес — по-прежнему в фокусе.

«Армения оказалась на финансовом и торговом перекрёстке — между Западом и странами, находящимися под санкциями (Россией и Ираном) … несмотря на наличие продвинутого законодательства и бдительного банковского контроля, стране потребуется общенациональный подход, чтобы сохранить целостность финансовой системы в условиях нарастающих вызовов», — говорится в отчете SIFMANet.

Для состоятельного инвестора это означает: инфраструктура предсказуемо работает, но требует внимания и тщательной предварительной подготовки документов. Здесь можно уверенно работать — но на активной дистанции. 

Несмотря на устойчивую статистику, высокую доходность, приличные рейтинги и гибкий подход, Армения остаётся для западного банковского мира юрисдикцией второго уровня. Слишком мало прецедентов, слишком много неопределённости. Именно поэтому во многих странах, особенно в ЕС, переводы из Армении всё ещё проходят с задержками, особенно если речь идёт о суммах выше $100 000.

В банках Испании, Германии, Франции они нередко попадают под ручную проверку — не потому, что с ними что-то не так, а потому что банки не знают, как к ним относиться. Такая «геополитическая неизвестность» — не проблема, но фактор, который нельзя игнорировать.

Армения — это работающая банковская инфраструктура, но не универсальное решение. Она требует грамотной настройки, правильных контрагентов и понимания её особенностей. 

Высказанные в статье мысли принадлежат автору и могут не совпадать с точкой зрения Banks.am.